EM UM MEXICANO restaurante no norte de Londres há algumas semanas, um punhado de investidores de varejo de criptomoedas de pequeno porte, mas notavelmente perspicazes, previram que terra e luna iriam quebrar. Vários deles estavam zombando da terra, ou UST, uma stablecoin cuja equivalência de preço ao dólar é sustentada por algoritmos e teoria dos jogos, e não por dinheiro ou garantias, e pela noção de que manteria sua paridade no longo prazo.
A “Ponzinomics” do projeto, eles me informaram, era muito arriscada. Apenas um dos investidores parecia otimista, mais por niilismo do que por confiar na solidez da terra: ele disse que em algum momento o preço da UST cresceria bem acima de um dólar por unidade, e os promotores da moeda decidiriam apenas mantê-la lá e renomear a stablecoin como um “dólar de criptomoeda resistente à inflação”. Outro deu de ombros, mas admitiu que todas as apostas estavam canceladas. “Até agora”, disse ele, “esta história sempre seguiu a linha do tempo mais bem-humorada”.
Você pode apostar que muitas pessoas não estão com vontade de rir hoje. A UST perdeu sua paridade com o dólar (no momento da redação deste artigo, você pode comprá-lo em exchanges de criptomoedas por US$ 0,58), e seu ativo irmão luna despencou de US$ 82 na semana passada para US$ 0,02. Uma grande parte do investimento de cerca de US$ 60 bilhões nessas criptomoedas foi pulverizado da noite para o dia, e mais disso seguirá à medida que as pessoas lutam para se livrar de suas moedas diminuídas.
Enquanto isso, nesta semana, o mercado de criptomoedas mais amplo está em turbulência, já que o bitcoin caiu para US$ 27.000 depois de perder 8% de seu valor em 24 horas, e muitas outras criptomoedas estão em queda. Tether, a maior stablecoin do mundo, caiu abaixo de US$ 1 na quinta-feira.
Com o terra, estamos testemunhando o desmoronamento de um projeto baseado na noção de que você pode criar dinheiro – e atribuir um valor específico – se as pessoas estiverem dispostas a concordar com a pretensão de que o dinheiro tem o valor que as empresas de criptografia atribuem, semelhante para role-playing em um jogo de vídeo.
Uma pequena subseção de crentes cripto linha-dura replicaria que, na era do dinheiro fiduciário pós-padrão-ouro, a maioria das moedas é de fato apenas uma ilusão coletiva. Mas o fato é que não há governo, banco central, economia ou uso real que sustente as questões da terra. Como Frank Muci, pesquisador de políticas da London School of Economics’ Growth Lab Research Collaboration, coloca: “É semelhante a uma corrida a bancos, exceto que é uma corrida a nada ”.
A UST foi comercializada ao público como uma stablecoin, um tipo de criptomoeda cujo valor supostamente permanece estável ao longo do tempo, criando uma vantagem conveniente contra as flutuações de preços selvagens de outras criptomoedas como bitcoin ou ether. Com a maioria das stablecoins, essa estabilidade é garantida por reservas de moeda – quem cria uma stablecoin atrelada ao dólar deve teoricamente manter uma quantia equivalente de dólares em um cofre em algum lugar – ou outras garantias, incluindo criptomoedas. Exceto que UST é uma “stablecoin algorítmica” e não tem nada disso. Ele é totalmente protegido do mundo real e se orgulha disso.
Na própria blockchain da Terra, a UST tem uma relação simbiótica com seu ativo satélite luna, que pode ser usado para ganhar recompensas em criptomoedas. Sempre foi possível trocar UST por luna e vice-versa, e o próprio código do blockchain sempre garantiu que a terra fosse negociada a um dólar a unidade, enquanto o preço variável de luna era determinado por algoritmos de olho no mercado.
Isso deveria manter seu preço estável pegando carona no trabalho de arbitradores, investidores que tentam lucrar com as ineficiências do mercado. Se uma venda de UST em exchanges de criptomoedas ameaçasse reduzir seu preço abaixo de US$ 1, a ideia era que arbitradores inteligentes se apressassem em comprar UST e os usariam em sua blockchain nativa para comprar luna com desconto – sustentando o preço da UST no mercado. processo.
Se o oposto acontecesse e o preço da UST ultrapassasse US$ 1 nos mercados de criptomoedas, as pessoas usariam suas lunas para comprar USTs de um dólar por unidade na blockchain da Terra e revendê-las em outras plataformas, reduzindo o preço da UST. É uma arquitetura inteligente. É também aquele que não funcionou e não pôde funcionar. “É um pouco como máquinas de movimento perpétuo. As pessoas queriam descobrir como obter energia gratuita. E esses projetos eram complicados – eles teriam polias, ímãs, alavancas”, diz Muci. “Com moedas estáveis algorítmicas, é um pouco a mesma ideia.”
Ryan Clements, professor assistente de direito empresarial e regulamentação da Universidade de Calgary, deixou claros os problemas com essa abordagem no ano passado, em um artigo dedicado a stablecoins algorítimicos intitulado “Built to Fail”. Um dos principais problemas com essas stablecoins, explicou Clements no artigo, é que elas só podem funcionar enquanto houver demanda por elas; caso contrário, todos esses incentivos não significam nada. “A UST nunca foi estável para começar e nunca foi totalmente garantida”, diz Clements. “Isso exigia uma confiança perpétua na suposição de que haveria interesse suficiente (contínuo) nos vários casos de uso do UST no ecossistema Terra.”
Muitos investidores criptográficos começaram a encontrar o caminho para a porta. Bobby Ong, cofundador da plataforma de análise de criptomoedas CoinGecko, diz que uma possível explicação para o que aconteceu com a UST é um ataque “ao estilo George Soros”, após a famosa aposta do filantropo e financista húngaro contra a libra britânica em 1992. De acordo com essa teoria, A queda ruinosa da UST – que começou na segunda-feira e se transformou em uma catástrofe na quarta-feira – foi precipitada por uma grande entidade despejando bilhões de UST no mercado, quebrando sua cavilha. Outra explicação mais simples é que o UST simplesmente não era sustentável, e isso sempre aconteceria assim que o sentimento do mercado mudasse.
É revelador que algumas personalidades de criptomoedas estão colocando a culpa pelo suposto ataque na porta da empresa de gestão de investimentos BlackRock e do fundo de hedge Citadel. Há pouco mais de um ano, Citadel já havia sido escalado como o vilão em outra história de mania financeira, a chamada saga GameStop — quando milhões de investidores de varejo começaram a comprar em massa as ações da cadeia de lojas de jogos em dificuldades, apesar de seus fundamentos duvidosos, em um estranho ato de desafio às finanças tradicionais. Vários observadores da época saudaram a ascensão do financiamento de memes, onde o valor dos ativos não era mais baseado nas perspectivas de um negócio e, em vez disso, determinado por ilusões coletivas, contrarianismo performativo e puro niilismo (“As ações [da GameStop] valem mais de 200 dólares? Isso cabe a você decidir com base em seu próprio sistema de valores,” comentou um investidor no Riddit, onde a rebelião surgiu pela primeira vez.)
A ascensão e queda da Terra é, de certa forma, o fim desse longo período de finanças estranhas. Pode não se recuperar e seguir o estouro da bolha NFT e a queda de muitas ações de memes e moedas de cachorro.
Mas seria insincero ler tudo isso pelas lentes do absurdo e dos sonhos. A explosão de popularidade do Terra nos últimos seis meses também foi impulsionada por esquemas de incentivo incompreensíveis. “A grande demanda por UST foi impulsionada por causa de um protocolo de economia chamado Anchor on Terra’s blockchain, que prometia 20% de rendimento percentual anual”, diz Ong. As pessoas compravam o UST e o guardavam no Anchor, um software onde se podia estacionar as moedas, esperando vê-lo crescer como uma árvore mágica do dinheiro ao longo do tempo. O que é mais preocupante, diz Ong, é que a Terra deu o exemplo para muitos outros projetos de criptomoedas, que também começaram a prometer retornos absurdos e agora correm sério risco de ruir.
Os Ponzinomics eram óbvios demais: quando você paga dinheiro por nada e guarda seu nada em um protocolo com a expectativa de que isso lhe dará um rendimento de 20% – tudo o que você obtém é 20% de nada.
